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美股评论：真实利率吓坏联储
http://www.zufang.com 2008年08月29日 08:29:24 新浪财经
【MarketWatch纽约8月28日讯】据报道称，其实所有的联邦公开市场委员会成员都想要提升利率，只是现在还没有将这种想法变成行动而已。
理由是：在经济成长速度减缓的同时，真实利率已经戏剧性地变成了负数。 所谓真实利率，就是名义利率减掉通货膨胀率之后的差值。负的真实利率意味着假如你持有现金--事实上，很多时候，持有其他的金融资产也是一样--你的购买力其实是在持续缩水。 在专家们看来，真实利率成为负数，通常都是因为人们对于经济丧失了信心，这是一个通货膨胀即将失去控制的前兆。 本周，有关当局发布了联储8月5日会议的备忘录，和会议之后发表的政策声明进行比较，备忘录透露出委员会成员们对美国经济的更大的担心。 不过，事实就是事实，所有的委员会成员都认为下一次利率调整应该是加息，甚至还有少数强硬派成员认为，美国的货币政策现在已经是过于放松了，对于这一点他们无法忽视。 从我们文后的图表中可以看出，真实利率跌入负数领域的程度甚至已经超过了1970年代恶梦般的停滞膨胀时期。(当然，在那个阶段，负数真实利率颇持续了几年。) 我们的图表还显示，1940年代是负数真实利率登峰造极的时期。事实上，通货膨胀在第二次世界大战时的疯涨已经逐渐被人们遗忘。 只是，1940年代的数据在统计当中很可能只会造成错误的影响，这是因为当时的数据是被扭曲的。战时，国家执行了物价控制政策，而且财政机构还有义务筹措资金，来弥补战时巨大的联邦赤字。 不过，这阶段的情况的确在一定程度上是所谓“货币面纱”使然--所谓货币面纱，说的是不习惯通货膨胀情况的投资者只注意名义利率数字，因此当他们开始感觉到通货膨胀的压力之后，他们往往都需要较长的时间才会做出反应，有些时候甚至全然没有反应。 这一趋势是如此难以发现，因此霍默(Sydney Homer)的权威著作《利率历史》(A History Of Interest Rates)1963年推出第一版的时候还没有提及。当时恰好是通货膨胀风暴的前夜，霍默还没有在书中谈到名义利率和真实利率的问题。 于是，一个重大的疑问就出现了：今天的货币管理者们已经习惯了超过二十年的正数真实利率时期，他们是否能够作好准备，对负数利率做出足够迅速而恰当的反应？ 我们的图表还显示，正数的真实利率在1930年代达到了令人难以置信的高水平。事实上，在大萧条时期，名义利率其实是很低的，但是物价由于联储在货币政策上采取极端的紧缩政策，物价实际上是下跌了。 假如负数真实利率的情况持续下去，历史告诉我们，投资者的观念就会发生巨大的改变。他们很可能会放弃金融资产，而转向那些真实资产，比如黄金，还有……房地产？ 无论未来会发生什么，这都可能会成为一个全球性的现象。事实上，在大多数主流经济体中，真实利率即便不是像美国这样的负数，至少也是处于历史性的低水平。 可以说全球众多国家之间的央行都在绞尽脑汁，希望能够完成衰退和通胀之间的钢丝之旅。 可是，他们现在很可能已经无路可走了。 (本文作者：Peter Brimelow & Edwin S. Rubenstein)
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